Actualización del mercado: La intervención del sector bancario pone en entredicho la política de la Reserva Federal

Por Peter R. Phillips, ^CFA®, ^CAIA®
Vicepresidente Primero y Director de Inversiones
Washington Trust Wealth Management

Las recientes quiebras de Silicon Valley Bank (SIVB) y Signature Bank (SBNY) son preocupantes, pero parecen atribuibles principalmente a la exposición de sus carteras específicas de clientes, depósitos y valores de inversión. Ambos bancos tenían bases de depósitos compuestas en gran medida por grandes depósitos no asegurados por la FDIC; y ambos bancos tenían carteras de valores de inversión de alta calidad pero de mayor duración (utilizadas como fuente de financiación para las retiradas de depósitos de los clientes) que perdieron valor el año pasado debido a la fuerte subida de los tipos de interés. Esta combinación dejó a ambos bancos expuestos a una crisis de liquidez si se enfrentaban a una cantidad excesiva de retiradas de depósitos de clientes, lo que lamentablemente ocurrió a finales de la semana pasada. Además, la elevada exposición de ambos bancos, o la percepción de dicha exposición, a sectores como el capital inversión, el capital riesgo y las criptomonedas (en el caso del SBNY) influyó en la elevada demanda reciente de retirada de depósitos.

Aunque algunos bancos se enfrentan a retos similares, el contagio al sector bancario en general parece limitado, especialmente con el establecimiento del Programa de Financiación Bancaria a Plazo (BTFP, por sus siglas en inglés⁾¹ de la Reserva Federal. El BTFP se estableció el 12 de marzo de 2023, tras las adquisiciones regulatorias de SIVB y SBNY, y ofrece préstamos de hasta un año sobre garantías elegibles pignoradas a bancos, asociaciones de ahorro, cooperativas de crédito y otras instituciones depositarias aseguradas federalmente, con el fin de garantizar que los bancos tengan la capacidad de satisfacer las necesidades de todos sus depositantes. Además, el sector bancario está mucho mejor capitalizado que antes de la crisis financiera mundial y la calidad del crédito sigue siendo bastante buena.

Los recientes acontecimientos en el sector bancario ciertamente ponen en cuestión la trayectoria a corto plazo de la política de la Reserva Federal. Antes del 10 de marzo y de la quiebra del SIVB, se esperaba que la Reserva Federal siguiera subiendo los tipos y que el tipo de interés de los fondos federales se situara entre el 5,50% y el 5,^75%2, frente al 4,50%-4,75% actual. Ahora se espera que la Reserva Federal haga una pausa en la subida de tipos y comience a reducirlos en su reunión de junio. La semana que viene (22 de marzo), tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y la rueda de prensa del presidente Powell posterior a la reunión, conoceremos las ideas e intenciones de la Fed.

En cualquier caso, seguimos manteniendo una perspectiva prudente sobre la economía y los mercados financieros. Esperamos que el crecimiento del PIB estadounidense se ralentice en 2023, afectado por el ciclo de subidas de tipos de la Fed más rápido y de mayor magnitud desde los años ^ochenta3. Es probable que los mercados de renta fija y variable sigan siendo volátiles, como reflejo de la incierta senda de la política de la Fed. Y los mercados de renta variable siguen siendo vulnerables a una reducción de las estimaciones de beneficios empresariales, que siguen pareciendo un poco demasiado elevadas y no coherentes con las expectativas de crecimiento económico subyacentes. También esperamos que la preocupación por el techo de la deuda pública estadounidense y las noticias relacionadas empiecen a influir en el ánimo de los inversores a medida que se acerquen los meses de primavera y verano.

Como aspecto positivo, un "giro" de la Reserva Federal hacia una política neutral o acomodaticia, aunque estuviera motivado por los recientes problemas del sector bancario, probablemente sería bien recibido por los inversores. Junto con el mercado laboral estadounidense, aún fuerte, aumentaría el optimismo ante un escenario económico de aterrizaje suave o sin aterrizaje, y una perspectiva más constructiva para los mercados financieros.

Por último, en cuanto a la exposición de nuestras inversiones a SVB y SBNY, nuestras estrategias de renta variable gestionadas internamente no tenían exposición a ninguna de las dos empresas. Algunos de nuestros fondos de inversión gestionados por terceros, ETF (estrategias indexadas) y cuentas de gestión separada (SMA) pueden tener exposición; y puede haber exposición a través de Certificados de Depósito (CD) asegurados por la FDIC. Estamos revisando estas participaciones y esperamos que la exposición de los clientes sea mínima o nula.

Como siempre, póngase en contacto con su equipo de inversión si tiene alguna duda sobre los mercados financieros, la economía o su cartera.